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대가의 조언... 그리고 늙는다는 것.
p11
사실 수집이란 온갖 허황된 루머는 무시한 채 우리가 분석하고자 하는 기업과 이해관계를 갖고 있는 경쟁업체 및 고객, 원재료 납품업체, 심지어 색다른 시각으로 그 기업을 바라보는 외부 전문가를 상대로 정보를 구하는 것이다. ... 만약 경쟁업체의 연구개발 부서 사람들이나 관리직 간부들이 우리가 분석 대상으로 하는 기업의 영업 활동이 강력하다는 사실을 알고 있고, 또 이 회사를 대단하게 여기며, 심지어 두려워할 정도라면 한마디로 말해 이런 기업은 엔론이나 월드컴 같은 회사는 아니다.
p12
어느 분야든 기술은 반복을 통해서만 배울 수 있다. ... 15가지 포인트에서 이야기하는 기업은 넓은 시장과 강력한 제품을 갖고 있으면서, 동시에 현재의 제품 영역을 훨씬 뛰어넘는 잠재력을 끊임없이 개발하고자 하는 결단력 있는 경영진이 이끌어가는 회사다. 이런 기업은 미래의 신제품을 창출해 낼 수 있는 생산적인 연구개발 부서를 갖고 있다. 또 효율적이며 규모를 갖춘 강력한 판매 조직을 통해 현재와 미래의 제품이 시장에서 부딪칠 수 있는 모든 장애물들을 제거할 수 있다. 그런 점에서 이 원칙은 매우 미래 지향적이다. 이런 기업은 제품의 판매단가에서 제조원가를 뺀 판매 마진율이 상당히 높다. ... 마지막으로 누구도 넘볼 수 없는 성실성과 개방성을 가진 차별화된 경영진이 이 같은 모든 특징들을 하나로 결합하고, 회사를 이끌어나가야 한다.
p18
투자에서 주목할 것은 고객과 경쟁업체, 납품업체이다. ... “경쟁업체에서는 아직 하고 않고 있지만, 당신 회사에서는 하고 있는게 무엇입니까?”
p26
그렇다면 아버지는 요즘 신문과 방송에 자주 등장하는 온갖 부정적인 뉴스들, 즉 기업의진실성 문제라든가, 더블딥 경기 후퇴의 가능성, 높은 주가 PER, 브라질의 디폴트 위험 등에 대해서는 걱정할까? 아니다. 별로 걱정하지 않을 것이다. 그 분은 이런 데 신경을 쓸 시간이 있으면 현재 주식을 보유하고 있는 기업의 펀더멘털을 다시 집중해서 분석하고, 계속 보유할 것인지를 살펴볼 것이다. 보유하고 있는 종목 가운데 수익률이 가장 떨어지는 종목을 지켜보다가 혹시 이 주식을 대체할 만한 다른 좋은 주식이 없는지 찾아볼지도 모른다. ... 많은 사람들이 주식시장 전체의 흐름에 대해 초조해 할수록 아버지는 현재 보유하고 있거나 아직 보유하지 않고 있는 종목들에 대해 더 많이 고민했다.
p35
주식투자를 통해 큰 이익을 얻기 위해서는 인내가 필요하다는 점이다. ... 어느순간 다른 모든 사람이 하는 것을 따라하고, 그래서 자신의 행동에 아무런 잘못도 없다고 느낄 때가 바로 가장 위험한 경우일 수 있다.
p55
가량 한 가지 업종에 속해 있는 다섯개의 기업을 선정해 각각의 기업 관계자에게 다른 네 회사의 강점과 약점에 대해 적절한 질문을 던져보라. 그러면 열번 가운데 아홉번은 다섯 개 기업에 대한 정확하면서도 자세한 그림을 그려낼 수 있을 것이다. ... 그 기업이 생산하는 제품의 유통업체와 고객들로부터도 그들이 거래하는 상대방에 대해 놀라운 사실들을 들을 수 있다. ... 과거에 해당 기업에서 일했던 임직원들은 전에 일했던 회사의 강점과 약점에 관해 내부자로서 아주 정확한 의견을 갖고 있다. ... 다음 단계는 지금까지의 조사를 통해 그려낸 투자자의 그림 속에 여전히 존재하는 몇 가지 공란들을 채울 수 있도록 그 기업의 간부들과 접촉하는 것이다.
p59
필립 피셔의 15가지 기업 분석 방법
1. 적어도 향후 몇 년간 매출액이 상당히 늘어날 수 있는 충분한 시장 잠재력을 가진 제품이나 서비스를 갖고 있는가? (fact의 문제)
2. 최고 경영진은 현재의 매력적인 성장 잠재력을 가진 제품 생산라인이 더이상 확대되기 어려워졌을 때에도 회사의 전체 매출액을 추가로 늘릴 수 있는 신제품이나 신기술을 개발하고자 하는 결의를 갖고 있는가?(경영진의 자세 문제)
3. 기업의 연구개발 노력은 회사 규모를 감안할 때 얼마나 생산적인가?
4. 평균 수준 이상의 영업 조직을 가지고 있는가?
5. 충분한 영업이익률?
한 해가 아니라 몇 해에 걸친 추이를 조사해야함
6. 영업이익률 개선을 위해 무엇을 하고 있는가?
7. 돋보이는 노사 관계를 갖고 있는가? (생산성과 직결)
기업의 근로자 이직률을 같은 업종의 다른 기업과 비교
8. 임원들간에 훌륭한 관계가 유지되고 있는가?
9. 두터운 기업 경영진을 갖고 있는가?
10. 원가 분석과 회계 관리 능력은 얼마나 우수한가?
11. 해당 업종에서 아주 특별한 의미를 지니는 별도의 사업 부문을 갖고 있으며, 이는 경쟁업체에 비해 얼마나 뛰어난 기업인가를 알려주는 중요한 단서를 제공하는가?
아주 특별한 제품이나 서비스를 판매하는 초창기 단계의 중소기업을 투자 대상으로 살펴볼 때는 반드시 특허권에 대해 자세히 확인해야 한다
12. 이익을 바라보는 시각이 단기적인가 아니면 장기적인가?
최대의 투자 성과를 얻고자 하는 투자자는 반드시 기업의 이익을 장기적인 시작으로 바라보는 회사를 선호해야 한다
13. 성장에 필요한 자금 조달을 위한 증자 계획이 있으며, 이로 인해 현 주주가 누리는 이익이 상당 부분 희석될 가능성은 없는가?
14. 경영진은 모든 것이 순조로울 때는 투자자들과 자유롭게 대화하지만 문제가 발생하거나 실망스러운 일이 벌어졌을 때는 "입을 꾹 다물어버리지" 않는가?
어떤 경우든 투자자는 부정적인 뉴스를 숨기려고 하거나 그냥 수수방관하는 기업에 대한 투자는 아예하지 않는 게 상책이다
15. 의문의 여지가 없을 정도로 진실한 최고 경영진을 갖고 있는가
지금까지의 15가지 포인트 가운데 어느 하나를 충족시키지 못한다 하더라도 나머지에서 상당히 높은 점수를 얻는다면 훌륭한 투자 대상이 될 수 있다. 그러나 다른 모든 면에서 제아무리 높은 점수를 얻었다하더라도 최고경영진이 주주에 대한 수탁자로서의 강력한 의무를 결여하고 있다면, 이것은 정말로 심각한 문제다.
p107
어쨋든 실제로 본래 가치에 비해 매우 값싸게 거래되는 주식의 경우에도 저평가된 정도는 상당히 제한적일 수밖에 없다. 주가가 본래 가치를 찾아가는 데 걸리는 시간도 꽤 오래 걸리는게 보통이다. 내가 지금까지 관찰해 본 결과 저평가된 주식이 정당한 대접을 받기까지 걸리는 시간은 매우 길고-가령 5년이라고 하자- 회계학적 통계 분석에 아주 능숙한 투자자가 이 기간동안 투자 수익을 올린다 해도 그 금액은 합리적인 투자자가 탁월한 성장 기업에 투자해서 얻을 수 있는 투자 수익에 비하면 매우 적다.
p114
투자 수익 잠재력이 가장 큰 주식을 꼽자면 설립된 지 얼마 되지 않은 작은 성장 기업의 주식이 될 것이다. 이런 주식은 종종 10년 만에 수천 퍼센트의 상승률을 기록하기도 한다. 하지만 매우 노련한 투자자라 할지라도 불가피하게 실수를 저지를 수 있다. 이런 종류의 주식은 만약 실수를 저지른다면 투자한 돈을 전부 날릴 수도 있다는 점을 명심해야 한다. 반면 성장주이면서도 연륜이 깊고 탄탄한 기반을 갖고 있는 대형 우량주는 다음 장에서 자세히 설명할 매수 원칙에 따라 투자했다면 주식시장 전반이 갑작스럽게 급락하는 기간에 동반 하락한다 해도 일시적인 조정에 그치게 된다. 장기적으로 이런 대형 우량주의 주가 상승률은 설립된 지 얼마되지 않은 작은 기업에 비해 상당히 낮다. 그래도 전체적인 투자 수익률은 시장 평균에 비해 매우 높은편이다. 성장주로 분류되는 주식이라면 가장 보수적인 종목이라고 해도 투자 수익률이 장기적으로 최소한 몇 백 퍼센트는 되기 때문이다.
p119
5년 내지 10년 이상의 기간을 비교 대상으로 했을 경우 배당률이 낮은 성장주가 주가 상승률 측면에서 월등히 뛰어났다. ... 다시 말하지만 이런 성장주는 단순히 주가 상승에 따른 투자 수익 측면에서 월등히 뛰어날 뿐만 아니라 어느 정도의 기간이 지난 뒤에는 배당 수입이라는 측면에서도 훨씬 나은 결과를 보여줄 만큼 성장할 것이다.
p120
향후 수십 년간에 걸쳐 주당 순이익이 폭발적으로 성장할 주식을 어떻게 찾아낼 것인가를 아는 것이 바로 성공적인 투자의 핵심이라는 점을 지금까지 설명했다.
p121
먄약 이런 문제들(경제 지표, 금리 변동, 미래 경기 등)을 전부 점검한 뒤 경제 상황 전반이 크게 악화되지 않을 것으로 예상되면 사고 싶은 주식을 매수하라는 최종 결론을 내릴 것이다. ... 내가 이런 접근 방식에 반대하는 이유는 이론적으로 틀렸기 때문이 아니다. 미래의 경기 흐름을 예측하고자 하는 인간의 경제적 지식 수준을 감안할 때 이런 방식을 실제 상황에 적용한다는 것은 사실상 불가능하기 때문이다. ... 머지않은 장래에는 경기 변동 전망을 상당히 정확하게 내놓을 수 있을지도 모른다. 만약 그런 환경이 완벽하게 조성된다면 주식 투자 기술도 근본적으로 변해야 할 것이다. 그러나 이런 일이 벌어지기 전까지는 경기 변동을 예측하는 경제학적 분석 방식은 마치 연금술사들이 활동했던 중세시대의 화학 연구처럼 여겨져야 한다고 나는 생각한다.
p145
주식시장에 영향을 미치는 최소한 다섯 가지의 강력한 힘은 경기 사이클, 금리의 흐름, 투자 및 민간 기업에 대한 정부 정책의 전체적인 방향, 인플레이션의 추세, 그리고 가장 강력한 힘인 기존의 산업에 영향을 줄 수 있는 새로운 발명과 기술이다. (하지만, 이러한 다섯 가지 힘 중에서 회사의 상품, 서비스가 매력적으로 느껴질때가 투자의 적기이다)
p146
주식을 팔아야 할 때는 세가지 경우밖에 없다.
첫번째는 실수를 해서 손절매를 해야할 때이다. 누구라도 실수를 당연히 할 수 밖에 없다. 자존심을 버리고 빠르게 실수를 인정하는 것이 고수이다. ... 하지만 대부분의 투자자들은 더 이상 보유하고 싶지 않은 주식이지만 다른 이유는 없이 오로지 ‘최소한 본전은 건질 수 있을 때까지’ 보유하겠다는 종목에서 늘 치명적인 손실을 입는다. ... 투자 손실을 입었다고 해서 자신을 너무 탓하거나 감정적으로 흥분해서는 안되지만 그렇다고 해서 너무 가볍게 그냥 넘어가서도 안된다. 손실을 입은 각각의 경우에서 무언가를 배울 수 있도록 반드시 주의 깊게 되돌아보아야 한다.
두번째는 시간이 지남에 따라 처음에 주식을 매수했던 기업이 15가지 포인트를 충족시킬 만큼 우수한 조건을 더 이상 갖추지 못하는 상황으로 변했을 때 매도해야 한다. ... 경영진의 능력이 떨어졌거나 계속 성장해왔던 주력 제품의 시장이 더 이상 과거만큼 전망이 좋지 않은 경우다.
세번째는 더 나은 전망을 갖고 있는 종목으로 바꿀 때 매도해야 한다.
약세장이 임박했다는 이유나 그동안 너무 많이 올랐다는 이유는 매도의 근거가 되어서는 안된다.
p176
평범한 개인 투자자라면 제아무리 화려하고 매력적인 수식어로 치장했다해도 이제 막 선전하기 시작하는 기업에는 투자하지 않는 것이 좋다.
p188
몇 백주 정도의 주식을 매수하고자 하는 소액 투자자가 지켜야 할 원칙은 매우 간단하다. 매수하고자 하는 종목이 올바른 기업이고, 현재의 주가도 합리적인 수준에서 매력적이라면 “시장 가격”으로 사라는 것이다. 25~50센트, 심지어 몇 센트 정도의 호가 차이는 만약 이 주식을 매수하지 못했을 경우 놓치게 될 이익 규모에 비하면 그야말로 아무것도 아니다.
p206
이런 뉴스가 전해질 때마다 주식시장은 전쟁 우려로 급락했지만 전쟁에 대한 공포가 가라앉으면 곧 급반등했다. ... 달리 표현하자면 전쟁은 언제나 통화 팽창 요인으로 작용한다. ... 주식을 매수하되 천천히, 그리고 전쟁에 대한 공포를 확인해가면서 분할 매수해야 한다. 실제로 정쟁이 터지게 되면 매수 속도를 급히 당겨야 한다. 매수 종목은 전쟁이 계속되는 동안 수요가 이어질 제품과 용역을 생산하는 기업이나 기존의 생산 시설을 전시 물자 생산용으로 돌릴 수 있는 기업이 좋을 것이다.
p209
관련없는 수치들은 무시하라. ... 이런 통계 수치들 가운데 가장 대표적인 것이 과거의 주가 범위를 기록한 도표다. 여러 가지 이유가 있겠지만 많은 투자자들이 어떤 주식을 매수하려고 할 때면 최근 5~10년간 이 주식의 최고가와 최저가를 기록해 놓은 도표를 맨 처음에 찾아본다. 그리고는 미신에 가까운 믿음을 갖고서 이 주식을 얼마에 사는 게 적당할지 생각해보고는 대충 그 가격이 적당할 것이라는 결론에 도달한다. 너무 비논리적이지 않은가? ... 어떤 기업의 주가가 4년전에 얼마였는가는 오늘의 주가와 거의 아무런 관계도 갖지 않을 것이다. ... 정말로 중요한 것은 지금 시장이 결정한 주가 수준보다 주가를 결정적으로 더 높여줄 수 있는 충분한 개선이 일어나고 있으며, 혹은 일어날 가능성이 있는가 하는 점이다. ... 지금 중요한 것은 과거 5년간의 순이익이 아니라 향후 5년간의 순이익이라는 점이다.
p247
1만 달러를 투자해서 10년 뒤 적게는 4만 달러에서 많게는 15만 달러까지 재산을 불릴 수 있는 분야가 어디 있느냐고. 성장주를 정확하게 선정했을때 받을 수 있는 보상은 이 정도다. 일주일에 몇 시간 소파에 편히 앉은 채로 증권회사에서 공짜로 제공하는 리포트를 읽는 정도로, 그리 힘들이지 않고 이런 보상을 얻을 수 있다면 논리적이지도 합리적이지도 않을 것이다. ... 이를 위해서는 능력과 함께 부단한 노력이 필요하고, 판단력과 앞날에 대한 비전을 갖고 있어야 한다. 이런 자세를 갖추고, 또 이책에서 설명한 원칙을 기초로 15가지 포인트를 충족시키고 있지만 아직 증권가에서 제대로 평가받지 못하고 있는 기업을 찾아낸다면 틀림없이 엄청난 투자 수익을 안겨줄 성장주를 발굴할 수 있을 것이다.
p267
내가 모든 투자자들에게 하고 싶은 충고는 나이가 들어 늙게 되면 어떤 식으로든 투자 결정을 하지 말라는 것이다. 늙기 전에 투자에 대한 결정을 중단하라.
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